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中国农业网  发布时间:2019-03-21 12:04:22  信息来源:期货日报

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3月初棕榈油一度受到菜籽油走势带动而止跌反弹,但随着菜籽油因进口利润打开以及题材降温而滞涨回调,马来西亚棕榈油库存上升,拖累棕榈油反弹遇阻,回归下跌走势。因基本面偏弱,棕榈油价格上行压力仍存,但是进一步探底空间亦有限,预计后市探底回升,整体在底部徘徊。

马来西亚棕榈油局(MPOB)和印尼棕榈油协会(GAPKI)数据显示,截至2019年1月,两国棕榈油库存602.7万吨,环比下降7%,连续四个月环比减少,较2018年9月高点下滑110万吨,或15%,但是高于过去三年同期平均为573万吨。另外,值得关注的是,2019年1月印尼产量环比增加70万吨(19%),结束2018年11月以来两连降,是2016年以来的第三高水平,超过马来西亚下降幅度,暗示主产国减产阶段可能结束,即将迎来季节性增产周期,这将阻碍去库存周期延续。

马来西亚棕榈油局报告显示,2月该国棕榈油产量为154万吨,环比减少19.3万吨(11%),出口下滑幅度超过产量,导致库存抬高至304万吨,此前市场预期库存将下降至295万吨,马来西亚棕榈油库存不降反增,对价格构成压力。此外,船运调查机构称3月前15日当地棕榈油出口环比变化幅度为-5.2%至3.5%,作为对比,前10日为5%至11.4%,出口情况恶化,叠加最大进口国印度增加豆油进口而减少棕榈油进口,引发市场对后期主产国供应压力的担忧,造成短期期价上行阻力。

在库存高企、增产周期到来的背景下,棕榈油并不悲观。首先,2018/2019年度全球植物油库存消费比下滑0.3个百分点至10.6%,这是连续第四个年度下滑,基于供需相对均衡以及10.6%是近8个年度最低水平这两点考虑,除非全球经济进入萧条期,否则并不看好油脂进一步向下探底的空间。其次,2月26日,世界气象组织发布最新消息称,到2019年5月,厄尔尼诺发展的可能性为50%至60%,预计将是弱厄尔尼诺事件。厄尔尼诺可能影响东南亚降雨水平,下半年棕榈油生产可能受到影响。再次,今年马来西亚实施B10生物燃料掺混政策,印尼实施B20生物燃料掺混政策,如果政策执行到位,将对棕榈油消费用量产生显着影响,将有助阻止主产国库存继续攀高。

国内方面,菜籽油价格大涨,使得菜籽和菜籽油进口利润改善,我国可能增加从其他国家菜籽或菜籽油进口,此前价差过大导致需求受到抑制。近两周部分油厂胀库,油厂开机率保持在中等略偏低水平,但豆油库存略有升高,暗示消费需求疲软。最快3月下旬,最晚4月将有大量大豆到港,当前豆粕库存压力不大,预计在胀库现象出现之前,开机率将升高,豆油库存仍有一定上升空间。据了解,3月24度棕榈油进口量预计在22万—26万吨,4月预计在30万吨,随着气温回升,前期价差拉大导致棕榈油价格优势显现,需求有望回暖,短期棕榈油库存增幅有限。总体来看,短期油脂库存可能继续回升,施压油脂价格。中期而言,国内菜籽产量或因天气受损,限制油脂下跌空间。此外,需要注意的是,中美元首会晤可能推迟至4月,关注政策动向。

综上所述,棕榈油主产国库存高企,即将迎来增产周期,供应压力犹存,但基于植物油供需格局以及生物柴油政策等因素考虑,棕榈油价格继续大幅探底可能性较小,P1905下方支撑关注4340元/吨,整体或演绎底部振荡。

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